O complexo caso envolvendo o Banco Master e as recentes movimentações no Supremo Tribunal Federal (STF) estão gerando uma onda de preocupação no mercado financeiro brasileiro e internacional. Especialistas alertam para os riscos de uma solução política para o Banco Master em detrimento de critérios técnicos.
Essa situação pode minar a credibilidade do Sistema Financeiro Nacional (SFN), elevando a insegurança jurídica e, consequentemente, restringindo a oferta de crédito no país. O cenário pressionaria os juros para cima, em um momento já desafiador para a economia brasileira.
As repercussões já são sentidas, com o Banco Mundial reduzindo a previsão de crescimento do Brasil de 2,3% para 2% em 2026 e o Fundo Monetário Internacional (FMI) sinalizando a possibilidade de emitir um alerta oficial sobre o país, conforme informações da fonte.
A Atuação do STF e as Controvérsias Jurídico-Políticas
Sinais recentes acendem o alerta sobre forte ingerência político-jurídica no caso. A nomeação de Oto Lobo para a presidência da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), com histórico de decisões favoráveis ao Master, é um desses indicativos.
No Supremo Tribunal Federal (STF), o ministro Alexandre de Moraes abriu inquérito sobre vazamento de dados enquanto mantinha vínculos contratuais com o banco por meio do escritório de sua esposa, Viviane Barci de Moraes. O contrato, de R$ 129 milhões em três anos, foi revelado em dezembro de 2025.
Moraes também realizou reuniões fora da agenda oficial e ligou seis vezes para o presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, para acompanhar a tentativa de compra do Master pelo Banco de Brasília. O ministro defendeu que as conversas tratavam de sanções da Lei Magnitsky, mas a justificativa não esclareceu a coincidência com a negociação do banco.
Já o ministro Dias Toffoli decretou sigilo total sobre o caso e centralizou todas as diligências no STF, após a defesa argumentar que documentos apreendidos citavam o deputado federal João Carlos Bacelar Filho, que possui foro privilegiado.
Toffoli protagonizou uma série de decisões controversas. Em 14 de fevereiro, ele afastou da Polícia Federal as provas recolhidas durante a segunda fase da operação Compliance Zero, comprometendo as investigações sobre as fraudes do Master. Após idas e vindas, as provas foram encaminhadas para a Procuradoria-Geral da República.
A Polícia Federal chegou a recorrer da decisão de Toffoli, queixando-se do risco de “frustração da operação caso não fosse realizada a imediata submissão dos dispositivos apreendidos à exploração técnico-pericial”.
Reportagens também revelaram que Toffoli viajou no jatinho de um empresário com o advogado de um dos sócios do Master dias antes de aceitar a relatoria. Mais tarde, foi exposta a amizade pessoal do ministro com Roberto Podval, um dos advogados de Daniel Vorcaro, dono do banco, e a participação de empresas ligadas a parentes de Toffoli em fundos fraudulentos do Master.
Impactos Concretos no Mercado Interno e a Fuga de Investidores
O escândalo do Master já produz efeitos concretos no mercado interno. Além da própria liquidação, o cenário de pressão político-jurídica aumenta a incerteza, eleva o risco e pressiona os juros de algumas operações. A oferta de crédito também tende a encolher.
Elber Laranja, fundador da empresa de engenharia de crédito Titanium, afirma que a reação do mercado é imediata. “Os efeitos já atingem consumidores e empresas. O mercado está em alerta, reagindo à tensão entre TCU e Banco Central, ao acionamento do FGC e às incertezas sobre os ressarcimentos”, disse.
Segundo Luis Miguel Mas Santacreu, analista sênior de instituições financeiras da Austin Rating, reverter a liquidação técnica do Banco Central seria “altamente negativo”. A decisão afastaria investidores estrangeiros e poderia levar o Fundo Monetário Internacional (FMI) a emitir um alerta oficial sobre o Brasil.
“O país é integrante do sistema financeiro mundial. Qualquer questionamento sobre os ressarcimentos via Fundo Garantidor de Créditos (FGC) abala a credibilidade”, afirma Santacreu. O alerta não é apenas teórico, com técnicos do FMI e do Banco Mundial sinalizando questionamentos sobre a estabilidade do SFN em relatórios oficiais.
Entre os pontos de fragilidade citados estão a baixa proteção aos servidores do BC responsáveis por decisões complexas e a necessidade de blindar a autoridade monetária contra influências políticas. Se a percepção internacional sobre a solidez do sistema financeiro brasileiro for abalada, a incerteza pode reduzir investimentos e aumentar o prêmio de risco.
O setor de crédito consignado do INSS é um dos mais afetados, com o instituto apurando irregularidades em mais de 250 mil contratos com o Master. Correspondentes bancários e instituições que negociavam carteiras de crédito com o banco dependiam de sua liquidez, e agora as operações foram restringidas.
Bancos de médio porte, com patrimônio líquido entre R$ 15 bilhões e R$ 23 bilhões, também sentem o impacto. Jorge Ferreira, professor de Administração da ESPM, explica que a desconfiança gerada pelo caso Master aumentou a incerteza dos investidores nesse segmento, comprometendo a liquidez dessas instituições.
“A desconfiança faz com que bancos médios tenham que oferecer remuneração melhor para captar recursos. Mas mesmo assim os investidores estão migrando para bancos de maior porte, em busca de segurança”, avalia Ferreira. Essa dinâmica atinge investimentos em renda fixa protegidos pelo FGC.
Fundos de investimento também sentem a pressão, já que o Master adotava estratégia de alta alavancagem, oferecendo remuneração entre 130% e 140% do CDI. Outros bancos médios e fundos com métricas semelhantes agora enfrentam questionamentos sobre a viabilidade desse modelo.
Um problema grave ainda sem solução são as perdas de fundos previdenciários municipais e estaduais que investiram em títulos do Master, totalizando prejuízos bilionários. O Ministério da Previdência determinou que estados e municípios arquem com essas perdas, caso faltem recursos para pagar aposentadorias e pensões.
Ao menos 18 institutos previdenciários aplicaram em Letras Financeiras do Banco Master nos últimos anos. Os maiores valores estão no Rioprevidência (R$ 970 milhões), Amprev do Amapá (R$ 400 milhões) e Iprev de Maceió (R$ 97 milhões), e não há clareza sobre como essas perdas serão cobertas.
A Defesa da Autonomia do Banco Central e o Cenário Futuro
Em outra frente de pressão, o presidente do Tribunal de Contas da União (TCU), Vital do Rêgo, determinou uma inspeção no Banco Central para averiguar documentos sobre a liquidação do Master. A medida provocou reação imediata do mercado financeiro, com a Federação Brasileira de Bancos (Febraban) e outras instituições defendendo a autonomia do Banco Central.
Diante da repercussão negativa, ministros do TCU recuaram, afirmando que eventual reversão da liquidação seria competência exclusiva do STF. Em 12 de fevereiro, as presidências do TCU e do BC se reuniram e chegaram a um apaziguamento, onde a inspeção foi renomeada como “diligência” e analisaria apenas documentos específicos, sem acesso a dados sigilosos.
Apesar das pressões político-jurídicas e dos impactos no mercado, especialistas avaliam que o caso caminha para uma solução técnica, ao menos no que diz respeito à liquidação e às restituições do FGC.
Luis Miguel, da Austin Rating, considera o caso Master um “evento singular” porque a autonomia do Banco Central em liquidações sempre foi respeitada. Ele observa que as respostas favoráveis à autoridade monetária estão se consolidando e reforçam a solidez do Sistema Financeiro Nacional.
Um sinal dessa tendência foi a nova fase da Operação Compliance Zero, deflagrada em 14 de fevereiro, com o cumprimento de 42 mandados de busca e apreensão e o bloqueio de R$ 5,7 bilhões em bens, expedidos por Dias Toffoli.
O ministro da Fazenda, Fernando Haddad, também se posicionou a favor do BC, classificando o escândalo como “um dos maiores, senão o maior do país”. Além disso, em 15 de fevereiro, o Banco Central decretou a liquidação extrajudicial da CBSF Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A., ex-Reag, gestora investigada por possíveis vínculos com o crime e operações fraudulentas com o Master.
Elber Laranja, da Titanium, aposta na condução técnica e destaca o papel dos agentes do sistema financeiro. “Embora a politização seja negativa, as instituições que regem nosso sistema financeiro são sólidas e caminham para uma condução austera do caso”, avalia.
Jorge Ferreira, da ESPM, vê um possível efeito positivo da crise, com reguladores, supervisores e agências de rating exigindo maior transparência na consolidação de balanços. “O mercado tende a sair mais maduro dessa crise”, conclui, indicando que o episódio pode levar à revisão de regras contábeis que permitiam dissimular ativos problemáticos.
