Entenda: É o Dólar Que Cai, Não Necessariamente o Real Que se Valoriza Fortemente
A recente desvalorização do dólar frente a diversas moedas globais, incluindo o real brasileiro, tem gerado debates sobre suas causas. Enquanto o presidente Luiz Inácio Lula da Silva atribui parte dessa oscilação às falas do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, analistas apontam para um conjunto complexo de fatores internacionais e internos que explicam o movimento.
A percepção de que a queda do dólar seria um reflexo direto da melhora da economia brasileira é questionada. Na verdade, o cenário internacional tem sido o principal motor dessa desvalorização, com investidores buscando diversificar seus portfólios e se afastando de posições consideradas de maior risco ou menos atrativas.
Este artigo aprofunda as razões por trás da queda global do dólar, analisando o impacto de eventos geopolíticos, tensões comerciais, a política monetária americana e, crucialmente, o diferencial de juros entre o Brasil e os Estados Unidos. Conforme informações divulgadas por fontes econômicas e análises de mercado.
O Índice DXY: Um Termômetro da Força do Dólar Globalmente
Para compreender a desvalorização do dólar, é fundamental observar o Índice DXY, também conhecido como Dollar Index. Este índice mede a força da moeda americana em relação a uma cesta de seis moedas fortes globais: o euro (com peso de 57,6%), o iene japonês (13,6%), a libra esterlina (11,9%), o dólar canadense (9,1%), a coroa sueca (4,2%) e o franco suíço (3,6%).
Nos últimos 12 meses, o Índice DXY apresentou uma queda significativa de 10,34%. Essa retração demonstra que a desvalorização do dólar não é um fenômeno isolado do Brasil, mas sim uma tendência global. Essa depreciação é influenciada por uma série de fatores que afetam a confiança dos investidores na economia americana e a atratividade de outras moedas e ativos.
A análise do DXY é crucial para distinguir entre uma valorização genuína de moedas emergentes, como o real, e uma desvalorização generalizada do dólar. Neste contexto, o desempenho do real brasileiro pode estar mais atrelado à dinâmica global do que a uma melhoria substancial e autônoma da economia doméstica.
Fatores Globais Que Pressionam o Dólar Para Baixo
Diversos elementos no cenário internacional têm contribuído para a perda de força do dólar. Um dos receios que pairam sobre os mercados é a possibilidade de uma bolha no setor de tecnologia, especialmente em empresas ligadas à inteligência artificial. A percepção de que essas ações possam estar supervalorizadas leva investidores globais a diversificarem suas carteiras, buscando ativos fora dos Estados Unidos.
A política comercial adotada por Donald Trump, marcada por tarifas protecionistas e incertezas, também impacta negativamente o dólar. Desde o chamado “Liberation Day” (2 de abril de 2025), o índice DXY registrou queda de 7,14% até 12 de fevereiro de 2026. A instabilidade nas relações comerciais e o uso de barreiras alfandegárias como ferramenta geopolítica levam os investidores a desconfiar da economia americana, migrando capital para mercados como Europa e países emergentes, incluindo Brasil e China.
O risco geopolítico global adiciona outra camada de complexidade. Conflitos como a guerra entre Rússia e Ucrânia, e as tensões no Irã, Venezuela e Groenlândia, muitos dos quais envolvem direta ou indiretamente os Estados Unidos, levam investidores a buscar refúgio em ativos mais seguros, como o ouro, em detrimento do dólar.
O Papel da China e a Redução de Títulos Americanos
A decisão do governo chinês de instruir seus bancos a diminuírem suas posições em títulos da dívida norte-americana tem um impacto direto e significativo na cotação do dólar. A China é um dos maiores detentores de títulos públicos dos Estados Unidos, e uma redução em sua demanda por esses papéis negociados em dólar inevitavelmente pressiona a moeda americana para baixo.
Essa estratégia chinesa pode ser interpretada como uma resposta às tensões comerciais e geopolíticas com os EUA, buscando reduzir a exposição a riscos associados à economia americana. Ao diminuir a compra de títulos do Tesouro dos EUA, a China reduz a demanda por dólares, o que, em um mercado de câmbio, contribui para a desvalorização da moeda.
A saída de um comprador tão relevante quanto a China do mercado de títulos americanos força outros investidores a preencherem essa lacuna, ou leva a uma reavaliação geral do valor dos ativos denominados em dólar. Essa movimentação é um dos fatores que explicam por que o dólar tem perdido força globalmente.
O Diferencial de Juros: Um Atrativo Poderoso Para o Investidor Estrangeiro
Um dos fatores mais determinantes para a atratividade do real brasileiro no cenário internacional é o diferencial de taxa de juros entre o Brasil e os Estados Unidos. Atualmente, a taxa básica de juros no Brasil (Selic) encontra-se em patamares elevados, em torno de 15% ao ano, enquanto nos EUA, a taxa de juros de referência varia entre 3,5% e 3,75% ao ano.
Essa discrepância cria um prêmio considerável para o investidor estrangeiro que decide aplicar seu capital em renda fixa brasileira. Com a taxa de juros brasileira significativamente mais alta, o retorno potencial em investimentos como títulos públicos é muito mais atrativo do que em mercados com juros mais baixos.
Para investir em títulos públicos brasileiros, o investidor estrangeiro precisa vender dólares e comprar reais. Esse fluxo cambial — aumento da oferta de dólares no mercado brasileiro e, simultaneamente, elevação da demanda por reais — é um dos principais impulsionadores da desvalorização do dólar frente à moeda brasileira. Em essência, o diferencial de juros torna o real mais demandado para fins de investimento.
A Situação Fiscal Brasileira: Um Ponto de Atenção Ignorado?
Apesar dos fatores externos e do diferencial de juros favorável, a situação fiscal do Brasil permanece como um ponto de preocupação para muitos economistas. Dívida pública crescente e déficits fiscais sucessivos são apontados como riscos que, em tese, deveriam pressionar o real para baixo.
Políticas econômicas recentes, como o aumento real do salário mínimo com indexação a benefícios previdenciários, a vinculação automática de gastos com saúde e educação às receitas líquidas da União, a isenção de imposto de renda para rendas mais altas sem contrapartida fiscal clara e a ampliação de programas assistencialistas, são vistas por alguns setores como medidas populistas que podem comprometer a sustentabilidade das contas públicas a longo prazo.
O fato de o investidor estrangeiro ainda não ter precificado totalmente o risco fiscal brasileiro no valor do dólar é motivo de surpresa. Uma hipótese é a expectativa de um cenário político futuro mais favorável às reformas econômicas, ou a confiança na capacidade histórica do país de aprovar reformas cruciais em momentos de crise.
Otimismo no Mercado e o Impacto nas Eleições
O recente desempenho positivo da bolsa de valores brasileira, com o Ibovespa registrando alta, especialmente após a divulgação de pesquisas que indicam uma diminuição na diferença entre candidatos políticos, pode ser interpretado como um reflexo do otimismo do mercado. Essa melhora na percepção de risco eleitoral, que pode ser vista como um prenúncio de um ambiente fiscal mais seguro, tende a atrair mais investimentos.
A alta do Ibovespa, em particular, sugere que o mercado financeiro está precificando um cenário onde um eventual governo mais alinhado a políticas de ajuste fiscal e reformas estruturais pode se concretizar. Esse otimismo eleitoral, embora não diretamente ligado à economia real no curto prazo, influencia a confiança dos investidores e pode sustentar fluxos de capital para o Brasil.
Essa dinâmica demonstra a forte correlação entre o ambiente político e o desempenho econômico, especialmente em economias emergentes. A expectativa de estabilidade e de políticas fiscais responsáveis é um fator crucial para a atração de investimentos de longo prazo.
Conclusão: Uma Queda do Dólar Impulsionada Mais Por Fora do Que Por Dentro
Em suma, a recente queda do dólar frente ao real é um fenômeno multifacetado, onde fatores externos e a política monetária brasileira desempenham papéis mais proeminentes do que a solidez percebida da economia interna. O receio de bolhas tecnológicas, as políticas comerciais protecionistas, os riscos geopolíticos globais e, crucialmente, o expressivo diferencial de juros entre Brasil e EUA explicam a desvalorização da moeda americana.
O fato de o risco fiscal brasileiro não estar sendo totalmente precificado no dólar sugere que o mercado pode estar apostando em melhorias futuras ou em um cenário político que favoreça reformas. Enquanto isso, a queda do dólar, impulsionada por esses fatores, contribui para a desaceleração da inflação interna, o que é um alívio para a economia do país.
No entanto, a sustentabilidade dessa tendência dependerá da evolução do cenário internacional e, fundamentalmente, da capacidade do Brasil de endereçar seus desafios fiscais e implementar reformas estruturais que garantam um crescimento econômico robusto e sustentável a longo prazo, independentemente de fatores externos e políticos.
